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El FMI reconoce avances con Argentina pero apuntó a la inflación y emisión monetaria

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El Fondo Monetario Internacional emitió este viernes una declaración del equipo técnico indicando que está "plenamente comprometido" para alcanzar nuevo programa con el país pero marcó que aún falta bastante trabajo por delante para llegar a un acuerdo.

El Fondo Monetario Internacional aseguró este viernes que "hubo avances en el trabajo técnico entre la delegación argentina y el equipo del FMI", en el marco de las negociaciones para alcanzar un nuevo programa con el organismo multilateral.

El equipo del Fondo estuvo encabezado por Julie Kozack, subdirectora del Departamento del Hemisferio Occidental, y Luis Cubeddu, jefe de misión para Argentina, y emitió el comunicado luego de intensas reuniones del 5 al 10 de diciembre en Washington D.C., con la misión técnica argentina del Ministerio de Economía y el Banco Central de la Republica de Argentina.

En el declaración, los técnicos del FMI reconocieron que la economía está creciendo más que lo esperado previamente, lo mismo que la inversión, sin embargo, señalaron que "abordar la persistente y alta inflación requiere un enfoque múltiple que implique una reducción del financiamiento monetario del déficit fiscal, una política monetaria adecuada con tasas de interés reales positivas y una coordinación de precios y salarios".

En lenguaje llano eso significa reducir los niveles de emisión monetaria para asistir al Tesoro y que pueda financiar el déficit fiscal, pero también corregir las tasas de interés para que se ubiquen por encima de la inflación, algo a lo que el Gobierno se resiste para no ahogar la incipiente recuperación de la actividad.

También recomienda avanzar hacia algún tipo de coordinación de precios y salarios, algo que el Gobierno declamó numerosas veces, pero hasta ahora no ha podido poner en marcha en el marco de una mesa de diálogo intersectorial o el Consejo Económico y Social.

Los equipos del Fondo Monetario y Argentina evaluaron la marcha reciente de la economía, al tiempo que analizaron "las perspectivas de crecimiento, inflación y la balanza de pagos" del país.

En su declaración el Fondo subraya que "hubo un entendimiento general sobre la necesidad de mejorar de manera gradual y sostenible las finanzas públicas", aunque admitió que hay que hacerlo dando lugar al mismo tiempo a las "tan necesitadas inversiones en infraestructura, tecnología y gasto social focalizado".

De esta manera, el organismo admitió implícitamente el punto de vista del Gobierno en relación a no comprometer el crecimiento económico en un acuerdo que permite reprogramar la deuda de 44.000 millones de dólares más intereses tomada en 2018 por el Gobierno argentino, así como evitar una baja brusca del déficit fiscal que detraiga recursos necesarios para atender la situación social.

Tras insistir con una necesaria baja de los índices de inflación y una política monetaria con tasas de interés reales positivas, el organismo apuntó que este proceso debe estar "respaldado por políticas para acumular reservas internacionales", que contemplen la promoción de la inversión extranjera directa y las exportaciones, que "que crecieron de manera muy sólida este año", detalló.

"Si bien serán necesarias más discusiones, el equipo del FMI y las autoridades argentinas siguen plenamente comprometidos con su trabajo conjunto sobre un marco y políticas para un programa respaldado por el FMI", asegura la declaración.

Y en ese sentido, desde el organismo destacaron la coincidencia entre ambos equipos técnicos de que un consistente apoyo, tanto a nivel nacional en Argentina como de la comunidad internacional "sería fundamental para el éxito general del programa económico".

La emisión monetaria roza los $9.000.000 por minuto y acelera las proyecciones de inflación

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La emisión marcó un récord en octubre y el mercado ajustó al alza la inflación esperada para 2021 y 2022.

En la última quincena de octubre, el Banco Central emitió $8.796.296 por minuto para cubrir el déficit fiscal que Martín Guzmán no llega a bachear con el endeudamiento que consigue en el mercado local, anotando un nuevo récord para la "maquinita". En la primera mitad del mes eran $7.532.963 por minuto.

Lo que más asombra a analistas es el hecho de que desde que se disparó el gasto público en agosto de este año, el Banco Central emite más que el financiamiento que necesitó el Tesoro en igual mes de 2020 cuando la economía y la recaudación se hallaban por debajo de los niveles actuales: en agosto del año pasado, se emitieron $40.000.000 y en agosto, $200.000.000.

Las cifras de septiembre y octubre, sumaron $175.312.000 y superaron con creces los $92.720.000 emitidos en igual bimestre de 2020. Si no se le descuentan los DEGs del Fondo Monetario Internacional la emisión se dispara a $596.713.000 en dos meses.

Esta aceleración de la emisión sin respaldo fomenta las proyecciones de un dólar cada vez más alto en el mercado paralelo, pero también en el dólar oficial. Es que, la presión sobre la inflación también va a obligar al Banco Central a corregir tarde o temprano el tipo de cambio para compensar la pérdida competitiva de los precios internos. En este sentido, no solo las proyecciones de inflación son más altas tanto por efectos de primera ronda, como por los efectos de segunda ronda. Y también la presión cambiaria.

Así lo advierten economistas como Rodrigo Álvarez para quien el Gobierno nacional después de las elecciones deberá atacar la brecha cambiaria porque ninguna economía crece con un diferencia del 100% en sus tipos de cambio.

"Este esquema económico no resiste dos años; podemos discutir si resiste seis meses, pero dos años, no. La historia entre 2011 y 2015 muestra que con brechas del 100% o incluso menores no se acumulan reservas y no se crece; y acá el punto de partida es con muchas menos reservas y con una brecha mucho más grande. Esto lo tiene claro el Gobierno y lo tiene claro el Fondo Monetario", dijo Álvarez.

Mientras tanto, mes a mes, el Relevamiento de Expectativas de Mercado confirma esta percepción de que la inflación va a ser más alta: el último REM correspondiente a las estimaciones de fin de octubre reveló que las diez consultoras que mejor proyectan la inflación habían subido sus proyecciones para 2021 2,4 puntos porcentuales desde el mes previo hasta 51% anual. Y para 2022, el conjunto de los encuestados subió 2,9 puntos porcentuales sus proyecciones hasta 48,9%.

De acuerdo a este último REM, la inflación en octubre rondará el 3,4%, en noviembre cederá a 3,1% con la ayuda del congelamiento de precios y luego recuperaría la tendencia alcista hasta marco un pico de 4,1% en marzo. En otras palabras, si para 2021 un 3,5% de inflación era un "techo" o valor cercano al máximo, para 2022 será un "piso".

Emisión en llamas: octubre cerró con ayuda al Tesoro récord para lo que va del año

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El mes pasado el Banco Central transfirió otros $95.000.000 el último día, en concepto de adelantos transitorios, y cerró octubre con casi $353.000.000. La movida contable llevada a cabo con los Derechos Especiales de Giro le permitió a la autoridad monetaria extender sus posibilidades.

Las necesidades de gasto del Gobierno siguen recalentando la emisión monetaria, que cerró octubre en niveles máximos para 2021. El último día del mes pasado, el Banco Central le envió al Tesoro $95.000.000 en concepto de adelantos transitorios.

De esta forma, la asistencia de la autoridad monetaria al Ministerio de Economía alcanzó los $352.712.000 durante el décimo mes del año. De esa cifra, tan solo $17.712.000 corresponden a giros de utilidades y el resto fueron adelantos.

En el total de 2021, el Gobierno ya recibió $1.313 billones de asistencia. De ese total, $982.712.000 corresponden al segundo semestre.

"El financiamiento monetario neto al Tesoro alcanzó a 2,8% PIB en 10 meses de 2021, nivel que sólo es superado por 2020", destacó Gabriel Caamaño, director de la consultora Ledesma.

Al netear el financiamiento, se excluye una columna que aparece en el Excel del Banco Central denominada "resto", en la cual aparecen, por ejemplo, pesos que aún están en las cuentas que tiene el Tesoro en el BCRA.

Si bien los giros al Tesoro son la principal fuente de emisión, no son la única. En 2021 los pesos emitidos para pagar intereses de Leliq y pases suman $1.062 billones y están en curva ascendente, durante el último mes esta emisión endógena llegó a $118.032.000.

Sin embargo, los pasivos remunerados siguen siendo necesarios para el BCRA, ya que le permiten absorber el exceso de emisión. En octubre el Gobierno logró una absorción de $245.802.000 a través de esta vía.

En tanto, la suma de pases y Leliq llegó a $4.442 billones a fines mes, generando más emisión endógena. El stock de pasivos remunerados creció 5,95% en el punta a punta del mes.

Días atrás, desde el Banco Central hablaron acerca del crecimiento de la Base Monetaria, allí explicaron que se "sigue la evolución del circulante y de M2 privado. Ese circulante se encuentra debajo de los promedios históricos".

En línea con estas declaraciones, agregaron que "la Base Monetaria es un muy mal indicador, porque está muy afectada por cambios regulatorios. Encajes, deducciones, entre otros, distorsionan. El M2 y el circulante se encuentran debajo del promedio de 2010-2019, medido contra PBI".

Además, enfatizaron que la emisión monetaria "no es equivalente al circulante en poder del público" y que parte de la emisión es absorbida por el propio BCRA, "a través de Leliq y pases".

También resaltaron que el M3 privado creció más que los medios de pago durante la pandemia y que actualmente se mantiene por sobre el registro promedio entre 2010-2019. "Este comportamiento se explicó por la demanda de depósitos a plazo, que actualmente se ubica en un nivel históricamente elevado", subrayaron.

Emisión: el BCRA volvió a girar pesos al Tesoro para financiar el déficit

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La autoridad monetaria realizó un nuevo giro en concepto de adelantos transitorios, por lo que desde el inicio del año la asistencia asciende a más de 1billón de pesos.

El Banco Central de la República Argentina sigue emitiendo pesos para financiar el déficit fiscal. La autoridad monetaria le giró al Tesoro Nacional otros 70.000 millones de pesos en concepto de adelantos transitorios el pasado 15 de octubre, según se desprende de los registros oficiales que fueron publicados en las últimas horas.

"El déficit fiscal primario de este mes viene marchando fuerte también. El rojo de octubre no va a tener nada que envidiarle a los de septiembre y agosto, con lo cual el deterioro se sigue profundizando al calor de la estacionalidad y las necesidades electorales del Gobierno", destacó Gabriel Caamaño, Director de la consultora Ledesma.

De acuerdo con el especialista, en menos de cinco meses, el Banco Central ha emitido 2,6 puntos del PBI para financiar al Tesoro, a lo cual hay que sumarle las colocaciones de deuda contra liquidez bancaria, que son 0,8 puntos más, lo que arroja un total aproximado de 3,4 puntos de expansión monetaria para cubrir el rojo fiscal.

Los economistas afirman que este escenario de fuerte emisión monetaria es lo que está generando los desequilibrios que se evidencian en el incremento de la inflación y en las presiones que se observan en los tipos de cambio paralelos y en la brecha cambiaria, que en este momento supera el 90%.

La inflación de septiembre fue del 3,5% y la acumulada anual llegó a 52,5%

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En los primeros 9 meses de 2021, la suba de precios acumulada fue de 37%. En alimentos el incremento de septiembre fue del 2,9%, vestimenta llegó a 5,9% y el transporte sufrió un alza del 3%.

El Índice de Precios al Consumidor subió un 3,5% en septiembre, según informó el Instituto Nacional de Estadística y Censos, frente a un incremento del 2,5% registrado durante agosto.

De este modo, el acumulado interanual es de 52,5%, y en lo que va del años la inflación acumula un 37%.

La suba fue del 2,9% en alimentos, del 5,9% en vestimenta, del 4,3% en salud, del 3% en transporte, del 3,8% en recreación y cultura y del 4,1% en restaurantes.

La división de mayor incremento en el mes fue Prendas de vestir y calzado (6%), seguida por Bebidas alcohólicas y tabaco (5,9%), donde incidió principalmente la suba de cigarrillos.

En Salud (4,3%), el alza fue impulsada en gran medida por el alza de gastos de prepagas y fue la tercera división de mayor ascenso del mes.

En tanto, la suba en la división Alimentos y bebidas no alcohólicas (2,9%) fue la de mayor incidencia en todas las regiones.

El incremento se explicó fundamentalmente por el aumento en frutas, verduras, tubérculos y legumbres, azúcar, dulces, chocolate, golosinas y otros productos, como café, té, yerba y cacao, y leche, productos lácteos y huevos.

La categoría Estacionales (6,4%) fue la de mayor suba del mes, impulsada en parte por el alza mencionada en prendas de vestir y calzado, frutas, y verduras, tubérculos y legumbres.

El IPC Núcleo (3,3%) fue la segunda categoría de mayor incremento, mientras que la de Regulados registró un aumento de 3,0%, empujada por la suba de cigarrillos y de Gastos de prepagas, indicó el Indec.

Por emisión monetaria podría haber más inflación en Argentina

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Agosto no ha sido un mes fácil para el Gobierno nacional. El Banco Central sigue transfiriendo utilidades al tesoro y tendrían que volver a emitir dinero para tapar el déficit.

El día 5 de agosto, último dato oficial disponible, el BCRA emitió la cifra más alta del año vía transferencia de utilidades: 120.000 millones de pesos.

En lo que va del mes ya acumula 160.000 millones de pesos, acelerando notablemente la necesidad de emitir pesos para financiar el agujero del Tesoro nacional.

El peligro es que esta expansión monetaria termine impactando en unos pocos meses sobre el tipo de cambio y la inflación. La apuesta del Gobierno es que nada de esto suceda, al menos hasta las elecciones.

El BCRA está interviniendo muy activamente en el mercado de los "dólares alternativos". En julio pasado vendió más de 415 millones de dólares para contener la imbatible "brecha cambiaria". Es el mayor registro desde que comenzó a intervenir en octubre del 2020.

La brecha cambiaria también genera otro problema: la cantidad de pesos en circulación. Se sabe que los pesos excedentes son combustible para una suba de la cotización de los dólares ilegales, también llamado dólar blue.

En este aspecto, en los últimos meses el BCRA, a cargo de Miguel Pesce, aflojó el torniquete monetario y está inyectando cada vez más pesos en la economía criolla.

La institución bancaria está siendo más expansiva en un momento en que las expectativas están lejos de estar ancladas.

Más pesos en circulación puede ser más nafta para la inflación y para la brecha cambiaria.

Ojalá que no.

Gasto, emisión y base monetaria: los indicadores que preocupan al Ministerio de Economía

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En el Gobierno nacional consideran que la ampliación de la asistencia financiera a los sectores más afectados podría complicar la estrategia de moderación fiscal y menos expansiva de los últimos meses.

Las nuevas restricciones dispuestas en el DNU 334/21 que dictó el Presidente Fernández, y el confinamiento por 9 días iniciado el sábado, son dos elementos seguidos con especial atención tanto en los despachos del Ministerio de Economía como en los del Banco Central de la República Argentina.

La inyección de fondos que representa la ampliación de la asistencia financiera a los sectores más afectados podría complicar la estrategia de moderación fiscal y monetaria de los últimos meses.

Tanto el Ministro de Económica, Martín Guzmán, como el presidente del BCRA, Miguel Pesce, tienen presente los efectos de la emisión monetaria que debió llevarse a cabo en el primer tramo de la pandemia, entre marzo y julio de 2020, reflejado en el rebrote de la inflación en el presente año, por lo que se busca implementar los mecanismos necesarios para evitar un nuevo salto.

De acuerdo con lo anunciado por el presidente argentino, el paquete de medidas para hacer frente a la emergencia representó en lo que va del año un impacto de 480.000 millones de pesos fuera de lo establecido en la Ley de Presupuesto.

Ese monto adicional es equivalente a cerca del 20% de la base monetaria y para neutralizar su impacto, tanto en el Banco Central como en el Palacio de Hacienda se recurrirá a los instrumentos habituales: en el primer caso, pases y leliqs, en tanto en Economía a la colocación de letras y bonos.

Fernández anunció una inversión de cerca de $52.000 millones en la ampliación de los REPRO II, unos $6.000 millones para elevar el salario complementario para sectores críticos de $18.000 a $22.000 y una reducción de $8.500 millones en las contribuciones patronales para sectores específicos.

Esos recursos adicionales provendrán en su mayor parte de la emisión monetaria y en consecuencia serán más necesarias aún las medidas de esterilización.

La evolución de la base monetaria en lo que va de mayo, y su comparación con los meses precedentes, puede servir de prueba de la estrategia conjunta emprendida en Reconquista 266 y el Hipólito Yrigoyen 250: por primera vez en la Presidencia de Alberto Fernández hubo 10 días consecutivos en los que el incremento interanual de la base monetaria fue de sólo un dígito.

Para encontrar un antecedente, hay que remontarse a los momentos de mayor contracción monetaria de la gestión de Guido Sandleris, entre septiembre y principios de octubre de 2019.

La estrategia de moderación monetaria y fiscal es el resultado de la decisión tomada a fines de septiembre de 2020 de coordinar el trabajo entre Economía y el Banco Central. Desde entonces, la autoridad monetaria dejó de transferir adelantos transitorios al Tesoro y restringió al mínimo la transferencia de utilidades, en contraste con lo ocurrido en el primer tramo de 2020.

Asimismo, el Ministro Guzmán dejó de lado la utilización de la emisión como forma de financiamiento y alentó en su reemplazo la colocación de deuda en el mercado doméstico.

La consecuencia fue una notoria disminución de la tendencia alcista de la base monetaria de un promedio del 80% hasta septiembre del año pasado hasta un 30% en abril de 2021 y, en los primeros días de mayo, a niveles de un dígito interanual.

Si bien en el curso de la semana pasada se volvió a niveles de dos dígitos, eso ocurrió con la baja base de comparación que hubo en algunos días de mayo de 2020.

Para demostrarlo, en el BCRA muestran que la base monetaria del 19 de mayo, último dato oficial disponible, se encuentra unos 337.000 millones de pesos por debajo del récord del 5 de abril.

Para este miércoles, el Ministerio de Economía anunció un nuevo llamado a licitación de una serie de instrumentos: Ledes, Lepase, Lecer, Boncer, con lo que busca financiar el déficit sin recurrir a una mayor emisión. Al respecto, en la convocatoria del miércoles 19 hubo colocaciones por 303.835 millones de pesos.

Por su parte, el Banco Central continuará con sus habituales subastas de letras de liquidez.

Si bien en la última el resultado fue el de una contracción de $7.931 millones en la base monetaria, las tres anteriores fueron expansivas: $11.561 millones el 11 de mayo, $38.163 millones el 13 y $6.066 millones el 18 de mayo.

Aceleran la impresión de billetes de 1.000 y 200 pesos y anuncian importación de los de 500

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El Gobierno nacional impulsa la importación por 250 millones de billetes de 500 pesos, mientras la Casa de la Moneda imprimirá más papeles de 1.000 y 200 pesos.

El Gobierno llamó a una licitación internacional para abastecerse de billetes de 500 pesos con el fin de evitar un posible faltante de circulante, trascendió de fuentes de la Casa de la Moneda.

La licitación fue convocada por la Casa de la Moneda el 7 de julio último, luego de que el Gobierno decidiera suspender la emisión de billetes de nueva denominación de 5.000 pesos.

El Banco Central había hecho el pedido a la Casa de la Moneda sobre la base de cálculos de su equipo de técnicos, para que no falten billetes en el mercado y había solicitado recibir los nuevos billetes de 5.000 pesos entre junio y septiembre por 200 millones.

El Presidente Alberto Fernández ordenó suspender la emisión de los nuevos billetes, con lo que se decidió convocar a la licitación para evitar el posible faltante de billetes.

La importación representa un gasto más alto para el Estado, pero le permitirá a la Casa de la Moneda dedicarse a la impresión de los billetes de 1.000 pesos y 200 pesos.

En la licitación internacional por 250 millones de billetes de 500 pesos, la Casa de la Moneda aclara que dará provisión del sustrato y las tintas y el pedido incluye la primera entrega por 100 millones en agosto, otra igual en septiembre y otros 50 millones en octubre.

La Casa de la Moneda espera que la licitación se adjudique aproximadamente en una semana y rechazó el pedido de empresas interesadas en proveer los billetes de alargar los plazos de entrega, debido a la urgente necesidad de abastecimiento.

Muchos países por la crisis sanitaria llevan adelante políticas monetarias expansivas y mandaron a imprimir más billetes, y los bancos centrales tienen problemas para abastecerse.

La Casa de la Moneda tiene convenios con Chile y Brasil para abastecerse por ambas opciones fueron descartadas por los altos costos.

La situación se agravó porque en las dos plantas de impresión que tiene el organismo se presentaron casos de coronavirus, lo que obligó a la Casa de la Moneda a suspender la impresión de billetes por varios días.

El Banco Central bate récord en emisión de billetes

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Se trata de la mayor inyección en los últimos 30 años. ¿Se viene una escalada inflacionaria? ¿Habrá riesgo de una hiper? Por ahora nadie lo puede anticipar.

Los efectos de la pandemia y la cuarentena adoptada para enfrentarla son múltiples para nuestra economía.

Una caída drástica en el nivel de actividad generó severos problemas a un país que atraviesa una crisis desde el año 2018. Las proyecciones que dispone el Banco Central mediante su relevamiento de expectativas de mercado (REM) indican que el PBI real para este año se contraerá un 9.5%.

El parate en la actividad genera que amplios sectores pierdan completa o parcialmente sus ingresos.

Para enfrentar el avance de la pandemia, la administración de Fernández debió aumentar los gastos sanitarios. Y, para contrarrestar la crisis económica, el Gobierno ha ensayado algunos programas de ayuda estatal.

El ATP que destina recursos estatales para pagar la mitad de los salarios privados, el Ingreso Familiar de Emergencia y créditos a tasa subsidiada para pequeñas y medianas empresas, son las principales herramientas para contener la crisis.

Lógicamente, el dinero para financiar estos programas debe salir de algún lado. En este caso, el Gobierno recurrió a la emisión monetaria del Banco Central.

La impresión de billetes como fuente de financiamiento se dió por descarte. Las otras dos fuentes tradicionales se encontraban y encuentran agotadas: el Estado gasta más de lo que recauda con impuestos (déficit fiscal) y estamos en default, por lo que endeudarnos está fuera de la mesa.

Emisión

En este sentido, la maquinita de imprimir billetes del Banco Central está funcionando a niveles récord.

En lo que va del año, la entidad dirigida por Miguel Pesce ya le giró al Tesoro $1,052 billón: $312.000 millones en concepto de Adelantos Transitorios (AT) y $740.000 millones por Transferencia de Utilidades.

Según un informe del Instituto Argentino de Análisis Fiscal (IARAF), "los $1.052.000 millones de asistencia directa del BCRA implican una emisión del 3,5% del PBI estimado para 2020, convirtiéndose en la mayor cifra de los últimos 30 años".

Vale aclarar que aún estamos en junio, por lo que esta cifra está lejos de ser definitiva para el año 2020.

El mundo 

Pero los efectos del coronavirus fueron y son tan devastadores que todos los países del mundo tuvieron que recurrir a la expansión del gasto para contrarrestarlas.

La consultora LCG realizó un informe en base a datos del FMI, donde reveló la inyección de recursos de los países: Italia encabeza el ranking con un 29,6% del PBI en aumento de gastos, luego Alemania con 27,9%, Japón 21,1%, Francia 19%, Reino Unido 18,8%, Estados Unidos 11,1%, España 11%.

En América Latina, Brasil encabeza con un 8%, por su parte Chile expandió un 6,7%. Sin embargo, la inyección de gastos en términos relativos de Argentina llega al 4,9% del producto, muy por debajo del resto.

Esta expansión monetaria mundial resulta más impactante si se la toma en términos absolutos. Tomemos el caso de la primera potencia económica.

El Congreso de los Estados Unidos aprobó un paquete de estímulo de u$s 2,3 billones, el más grande de su historia. El Departamento del Tesoro informó que tomará prestados u$s 3 billones sólo este trimestre, seis veces por encima del récord anterior.

Inflación

Estamos acostumbrados a escuchar repetidamente que la emisión genera inflación. Sin embargo, estamos viendo la tendencia contraria.

Incluso en nuestro país, donde el aumento de precios viene cayendo mes a mes. En lo que va del año, la inflación se ubicó en 11,1%, un número sensiblemente bajo en comparación al año pasado.

¿A qué se debe este fenómeno? A que la actividad económica se encuentra total o parcialmente parada. Estados Unidos se pronunció oficialmente en recesión hace algunos días. Las cuarentenas implementadas en todo el mundo como política para frenar el avance del coronavirus generó un "shock de oferta".

Es decir, cese de producción y cierre de canales de ventas. Al mismo tiempo, la caída en el ingreso de la población produjo un shock de demanda, ya que mucha gente no tiene plata para gastar, y ahí es donde apunta la inyección monetaria.

La caída en el nivel de transacciones en la economía desemboca en aumentos de precios decrecientes.

Argentina

En nuestro país, la contención de la inflación también se da por algunas medidas gubernamentales. Las políticas de Precios Cuidados, el establecimiento de precios máximos en algunos alimentos y las tarifas de servicios congeladas van en ese sentido.

De hecho, durante el mes de mayo, el rubro Alimentos aumentó sólo un 0,7%, por debajo del índice general elaborado por el Indec, el cual cerró en 1,5%.

Otra particularidad nacional es bien conocida: el dólar. El aumento de precios en nuestro país está estrechamente ligado al valor de la divisa. Esto se debe a que la producción nacional es muy dependiente de insumos importados.

Por eso, las variaciones al alza del dólar oficial repercuten casi directamente en inflación. Cabe señalar que debemos mirar el valor oficial de la divisa porque este es el utilizado para comprar los insumos del exterior.

De acá se explica lo ocurrido en los últimos meses, donde subas importantes en las cotizaciones paralelas del billete verde no tuvieron correlato en los precios. 

Expectativas

Del análisis precedente se desprende una pregunta inevitable: ¿Vamos a ver un aumento en la inflación en el futuro? Volver a la comparación internacional puede ayudarnos.

Vimos como todos los países tomaron políticas similares a la nuestra (y en mayores dimensiones) y con resultados similares en términos de precios. Sin embargo, las expectativas sobre lo que pueda ocurrir una vez que las economías se "normalicen" y salgan de las cuarentenas son diferentes. 

En términos teóricos, los defensores acérrimos del axioma "la emisión genera inflación" señalan que existe un lag entre el aumento de los agregados monetarios y su traslado en alza de precios. De esta forma, calculan que existe un retardo de 6 a 12 meses en el traspaso de inyección monetaria a inflación. 

Fuente: Filo News

En marzo se registró el récord histórico de emisión monetaria

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Fue la única alternativa del Banco Central para evitar una gran depresión producto de la paralización de la economía por el coronavirus. Sólo en marzo se imprimieron cerca de 600.000 millones de pesos.

Con una recesión que empieza a hacer estragos en la economía argentina producto de la paralización de la actividad como prevención del coronavirus Covid-19, el Banco Central realizó un emisión monetaria récord en marzo, llegando exactamente a 596.962 millones de pesos.

A partir de esto, la base monetaria argentina se incremento un 34,7% en apenas un mes. Esto, contemplando una inflación del 2,7%, es el estimativo de consultoras privadas para marzo, representa un aumento en términos reales del 31,1%.

Todo este dinero comenzó a volcarse en las últimas horas a la calle, principalmente a partir de los pagos a jubilados, pensionados y titulares de asignaciones de la Anses que realizan los bancos, ante la enorme concurrencia de personas, también estarán abiertos el fin de semana.

Más allá de las concepciones tradicionales en contra de la emisión desmedida, en esta ocasión hubo coincidencia en que, ante el panorama actual, la única medida para paliar la crisis era la inyección de liquidez, sobre todo cuando provincias analizaban la impresión de cuasimonedas.

Sobre este récord de emisión, se especificó que de los $596.962 millones impresos, $125.000 millones fueron al Tesoro para financiar el paquete fiscal por la vía de los adelantos transitorios. A ese número hay que sumarle $60.000 millones de transferencias de utilidades.

"Pero la mitad del total, $304.421 millones, corresponde a pesos que fueron a los bancos por la decisión del BCRA de limitar la tenencia de Leliq para impulsarlos a ofrecer los anunciados créditos a tasas del 24% para aliviar a las Pyme", publicó.

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